商品涨价行情背后的“故事”回顾(一)

丰启资本 梁冠龙 2016.6.4

 

今年以来,不少商品出现了一轮耀眼的涨价行情。本文将八一八涨价行情背后,都在流传着些什么样的“故事”。

虽然美联储加息预期降温、中国第一季度信贷大幅扩张等货币政策层面的因素会对商品价格产生重要的影响,但本文不再对货币政策的影响进行细说,而侧重于其他方面的因素对价格的影响。

 

1.原油

WTI原油自今年2月跌至十二年新低26.05美元/桶以来,国际油价短短四个月最高已涨至50.2美元/桶,涨幅高达92.7%,并且至今仍没有出现深度回撤,成为大宗商品市场表现最好的品种。

此轮油价的走高,主要是受到多重利多因素共振所引发。今年以来,由于美国页岩油企业破产或减少投资导致页岩油产量急剧下降,原油钻井数持续减少,导致美原油产量出现了较大幅度的下滑。截至520日当周,美国原油产量降至日均876.7万桶,较去年日均960万桶的峰值水平下降8.6%。此外,5月加拿大森林火灾导致该国原油产量下降100万桶/日,部分石油产区被迫关闭;军事冲突以及输油管道故障导致尼日利亚原油供应中断,日产量减少约50万桶;委内瑞拉原油产出则因现金严重短缺而出现下滑。多重利多因素的持续共振,令原油供过于求局面得到改善。但随着原油突破50美元/桶,美国页岩油存在较大的复苏可能,预计WTI原油保持在50美元/桶高位的难度仍非常之大。

 

2.碳酸锂

20155月之前,电池级碳酸锂价格基本稳定在41500/吨的水平,而在20165月中旬,该价格已涨至170000/吨附近。5月中旬至6月初,该价格基本维持在这水平,没出现太大的波动。下图为四川国锂的电池级碳酸锂报价,61日报价为180000/吨,过去1年涨幅已超过300%

(来源:生意社)

碳酸锂是锂电池正极材料和电解液不可或缺的原材料,电池用锂纯度要求为电池级碳酸锂。碳酸锂的涨价,一方面是因为新能源汽车的突然放量,需求激增,另一方面则是因为各大产商即使想、也没办法短时间内增加供给。现实情况看,各大产商也在努力提高产能,只是因为需求增长过快,供给扩产周期太长,供需平衡一时难以达成。

不过随着新产能的释放,过去一年的涨幅基本不可能再重现。根据国联证券的研报,他们对供需的测算,2015年国内碳酸锂的需求约8万吨(电池领域的需求约3.5万吨)2016年随着国内(盐湖股份、蓝科锂业等)和海外产能(Orocobre月产量稳步提升)释放,新增供应量在2万吨左右,而需求方面,国内由于骗补的核查,新能源商用车需求将显著放缓,目前碳酸锂的高价难以为继,当前碳酸锂价格或已见顶。

 

3.小金属

3.1

钨是一种战略金属,其中很重要的一块需求来自切削工具的制造。由于钨下游的切削工具应用于传统工业,因此钨的需求走势和中国以及海外的GDP走势具有高度的一致。由于2011年欧债危机导致欧洲陷入长期衰退,以及中国经济增长速度开始下行,钨需求端的切削工具累计的销售收入、成本、出口增速开始下滑。这导致钨的需求自2011年开始进入下行轨道。而由于矿山减产动力不足,钨价在2011年中达到最高点后,逐步下行,进入了长达数年的下行通道。

今年,受钨企限产保价及收储消息影响,主流钨产品自二月开始,出现了一波上涨行情。不过,这波上涨行情,目前来看仅持续到510日。根据上海有色网的报告,钨价短期的大幅上涨,不仅未拉动整个行业的热情,反而令市场上下游成交急剧压缩,钨价缺乏市场需求支撑的上涨也积累了一定的泡沫,因此市场本身存在令价格合理回归的诉求。

SMM主流钨产品报价

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来源:上海有色网

 

对于后市的判断,由于中国仍处于对传统行业的去产能阶段,GDP增速仍有下行压力,同时海外经济仍未见明显的好转趋势,因此预计钨的需求端,短期内仍不会出现明显的改善。但是如果钨企限产保价及收储的行动能够真正落实,那么供给过剩的情况将会得到明显改善。因此,预计钨价不存在长期走高的基础,但下行空间也不大,更有可能出现的是震荡筑底行情。

 

3.2稀土金属

稀土元素因其电子结构和化学性质相近而共生,每个稀土元素又具有特殊的个性,同一结构的稀土物质可具有多种物理和化学特性。稀土现在已经广泛用于新能源、新材料、航空航天、电子信息、生物技术、节能环保等高技术领域,是国防建设的重要材料,是发展高新技术的战略性元素。不过同样是由于供给过剩的原因,稀土价格持续走低。

据海关总署发布的数据显示,20164月,我国稀土的出口量为3696吨,较去年同期增长47.5%,环比下滑14.9%;出口平均单价为6美元/千克,较去年同期下降49.4%,环比下降16.7%,此价格已跌至历史大底。

根据上海有色网, 530日媒体消息称,国储会议或于本周召开,二级市场在531日便闻声而动,稀土永磁概念股全线飘红。但SMM稀土报价却显示,受磁材类淡季需求难振影响,531日至今,氧化钆接连两次下调价格,氧化铽报价也于今日小幅回调。

SMM4月来镨钕类稀土报价

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来源:上海有色网

 

对于后市的供需判断,在供给侧,随着收储、打黑、集团整合三方面利好,稀土供给端料将出现改善。而需求侧来看,稀土永磁为稀土下游基本面最好的细分行业,受到新能源汽车产业快速发展提振,永磁材料需求旺盛。虽然当前新能源车用稀土永磁比重有限,但随着新车型的加速推广,稀土永磁的需求量仍有非常大的增长空间。